Законодательная основа для развития цивилизованного рынка акций была сформирована еще в 1991г. в ее основе лежали Закон Республики Кыргызстан "Об акционерных обществах в Республике Кыргызстан" от 26.06.1991 и Закон Кыргызской Республики "О ценных бумагах и фондовых биржах". Опираясь на созданную законодательную базу, в 1992-94гг. в Республике была успешно проведена массовая приватизация. Важную роль в аккумуляции приватизационных ценных бумаг сыграли инвестиционные фонды, которые явились необходимым институтом, обеспечившим реализацию программ приватизации. С самого начала 1990-х происходит резкий рост объемов эмиссий акций, вызванный в первую очередь процессом корпоратизации государственных предприятий. Как видно из приведенного ниже графика максимум как объема эмиссий, так и количества выпусков акций пришелся на 1997г.

Важной особенностью рынка акций Республики Кыргызстан является небольшая доля закрытых акционерных обществ в общем количестве зарегистрированных АО. Тем не менее наблюдается очевидная тенденция не только увеличения численности акционерных обществ закрытого типа, но и возрастание их доли. Так, например, в 1996г. АОЗТ составляли 7,5% общей суммарной численности акционерных компаний Кыргызстана, к 1998г. их доля возросла до 10%, а в 2000г превысила уже 16% [Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год.].

О возрастании роли АОЗТ говорит и тот факт, что несмотря на их небольшую численность, на них приходится ? всего объема эмиссий и свыше трети числа выпусков акций в Республике Кыргызстан. Из приведенных данных можно заключить, что число АОЗТ будет расти и дальше, что соответствует общемировой практике, когда закрытые акционерные общества преобладают над открытыми.

Рис. 32. Изменение числа АООТ и АОЗТ в Республике Кыргызстан

Составлено по: Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год

Важным показателем интереса инвесторов к вложению средств в акционерные общества является объем дополнительных выпусков акций, который постоянно растет. Стоит отметить, что в последние годы объем допэмиссий превышает ? общей суммы эмиссий акций, что говорит как о высоком интересе инвесторов к ЦБ кыргызских предприятий, так и о том, что эмитенты стали использовать рынок акций для получения дополнительного капитала. Так в 2000г акционерными обществами станы было получено 23,7 млн долларов США за счет размещения дополнительных выпусков акций.

Если рассмотреть распределение эмиссий акций по регионам Кыргызстана, то обращает на себя чрезвычайная неравномерность. Почти 80% общего объема эмиссий сосредоточено в столичном регионе - в г.Бишкек (82%) и Чуйской области. Выделяются также развитые Джалал-Абадская и Ошская области. На три горные области (Нарынскую,Таласскую и Иссык-кульскую) в сумме приходится менее 1% общего объема эмиссий акций.

Рис. 33. Распределение объема эмиссий акций за период 1990-2000 гг. по регионам Кыргызстана

Источник: Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год

Иностранные инвестиции в акции кыргызских предприятий начиная с 1992г. постоянно увеличиваются и на 01.01.2001 составляли 2 611,3 млн сомов (53,7 млн долларов США) [Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год.]. При этом на инвесторов из стран СНГ приходится лишь 3% общего объема иностранных инвестиций в акции. Наибольшие объема иностранных инвестиций сосредоточены в промышленности (66,8%), финансовых институтах (13,8%), строительстве (7,7%), транспорте и связи (4,5%). Стоит отметить, что в сельское хозяйство республики иностранные инвестиции поступает почти исключительно из стран СНГ.

Внебиржевой рынок акций в Республике Кыргызстан отсутствует, поэтому весь вторичный рынок акций сосредоточен на Кыргызской фондовой биржей (КФБ). Биржа была открыта 25 мая 1995г. В создании и становлении КФБ важная роль принадлежала Американскому агентству по международному развитию (USAID). Созданная в форме некоммерческой организации, в июне 2000г. КФБ поменяла свою организационно-правовую форму, став закрытым акционерным обществом. Акционерами стали бывшие члены КФБ (72,6%) - профессиональные участники рынка ЦБ - и Стамбульская фондовая биржа (27,4%). Преобразование бирж в акционерные общества является одной из тенденций развития инфраструктуры мирового рынка капитала. Таким образом, пример Кыргызской фондовой биржи подтверждает наличие общих закономерностей в развитии рынков акций стран СНГ и глобального рынка капитала.

С развитием биржи происходит увеличение числа компаний, входящих в листинг биржи.

Таблица 19. Число листинговых компаний Кыргызской фондовой биржи

Год	Число компаний в листинге КФБ
1995	10
1996	27
1997	40
1998	51
1999	63
2000	69

Источник: FEAS Yearbook 1999-2000, 2001

Растут объемы торгов акциями, если в 1996г объем торгов на Кыргызской фондовой бирже составил менее ? млн долларов США, то по итогам 2000г данный показатель превысил 22 млн USD, однако стоит отметить, что почти 85% объема торгов КФБ в 2000г обусловлено размещением дополнительных выпусков акций коммерческих банков и АО "Реемстма-Кыргызстан".

Рис. 34. Капитализация и объем торгов КФБ

Источник: http://www.kse.kg

Капитализация КФБ, рассчитываемая как суммарная рыночная стоимость акций 13 акционерных обществ, акции которых считаются наиболее ликвидными на конец 2000 года составила 186 млн сомов (3,35 млн USD). Соотношение капитализации к внутреннему валовому продукту таким образом равняется 0,2%. В 2000г с целью стимулирования развития рынка акций в южном регионе была выдана лицензия организатора торговли ЦБ АОЗТ "Биржевая торговая система" (г. Ош). Однако на конец 2000г. она не осуществляла биржевых торгов.

Согласно Закону Кыргызской Республики "О рынке ценных бумаг" от 24.06.1998г., на рынке ценных бумаг могут осуществляться следующие виды профессиональной деятельности: брокерская; дилерская; по доверительному управлению ценными бумагами; клиринговая; депозитарная; инвестиционных фондов; инвестиционных консультантов; по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг.

На конец 2000г. лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности имело 25 компаний [Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год.]. Однако из них только 11 активно работали на рынке ЦБ. Небанковские профессиональные участники рынка сосредотачивают свыше 95% объема операций с акциями.

Депозитарная система Республики Кыргызстан состоит из Центрального Депозитария и независимых регистраторов, которые взаимодействуют с Депозитарием на основе договорных отношений.

Закрытое акционерное общество "Центральный Депозитарий" было создано по инициативе Национальной комиссии при Президенте Кыргызской Республики по рынку ценных бумаг и при активном содействии профучастников фондового рынка 10 октября 1997 года. Учредителями выступили 15 профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокерские компании и инвестиционные фонды, Кыргызская фондовая биржа, коммерческие банки и Ассоциация независимых регистраторов и депозитариев "Уюм". Особую роль в возникновении Центрального Депозитария сыграло Американское Агентство по международному развитию (USAID), которое закупило для Депозитария компьютерную и офисную технику, а также профинансировало разработку программного продукта [www.cds.kg]. На 1 января 2001 года номинальная стоимость всех ценных бумаг, находящихся на хранении в Депозитарии составляла около 1,6 млрд сомов.

Из 19 компаний, имеющих разрешение на ведение реестра акционеров, лишь 16 занималось этим видом деятельности. Совокупный собственный капитал действующих независимых регистраторов составлял на 01.10.2000 более 10,8 млн сомов и они осуществляли ведение реестров для 670 акционерных обществ [Годовой отчет ГКРЦБ за 2000 год.].

Становление и бурное развитие инвестиционных фондов наблюдалось в период процесса массовой приватизации. Портфели инвестфондов формировались за счет пакетов акций, приобретенных на сертификатных аукционах. По окончанию массовой приватизации фонды практически не привлекли денежных средств населения. Параллельно этому наблюдалось сокращение числа инвестиционных фондов с 18 в 1996г. до 10 на конец 2000г. Стоимость активов инвестфондов на начало 2001г. превышала 50 млн сомов, а число их акционеров достигало 100 тыс. Управление активами инвестиционных фондов осуществляется управляющими компаниями, число которых на 01.01.2001 также было равно 10 [Там же].

Профессиональные участники рынка ЦБ образовали 3 ассоциации: Ассоциацию брокеров и дилеров, Ассоциацию инвестиционных фондов "Семетей", Ассоциацию специализированных регистраторов и депозитариев "Уюм".

Однако несмотря на это в республике действует только одна саморегулируемая организация из числа членов КФБ. В соответствии с комплексной программой развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике на 2002- 2003 годы к концу 2002 года планируется придать статус саморегулируемой организации существующим ассоциациям профучастников рынка ЦБ.

Государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг является Государственная комиссия при Правительстве по рынку ценных бумаг (ГКРЦБ). Она является органом государственного управления, проводящим единую государственную политику на рынке ценных бумаг и осуществляющим контроль и регулирование деятельности эмитентов ценных бумаг, профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечение защиты прав инвесторов и акционеров.

ГКРЦБ сменила в декабре 2000г. в качестве регулятора Национальную комиссию по рынку ценных бумаг при Президенте Кыргызской Республики. Если раньше члены Комиссии назначались непосредственно Президентом, то в настоящее время назначение осуществляется Премьер-министром страны. В соответствие с Положением о Государственной комиссии при Правительстве Кыргызской Республики по рынку ценных бумаг, ее основными функциями являются :

• - разработка основных направлений развития рынка ЦБ;

• - утверждение проспектов эмиссии ЦБ эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Кыргызской Республики;

• - ведение единого государственного реестра ценных бумаг Кыргызской Республики;

• - осуществление лицензирования и отзыва лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

• - осуществляет государственную регистрацию выпусков ценных бумаг и итогов их выпуска.