Интеграция рынка акций СНГ и Балтии в мировой рынок капитала осуществляется тремя основными способами:

• 1. Участие иностранных инвесторов на национальных рынках акций республик бывшего СССР

• 2. Выпуск и обращение депозитарных расписок на акции национальных эмитентов

• 3. Программы международного сотрудничества по развитию рынка акций

Участие иностранных инвесторов на национальных рынках акций значительно варьирует по странам СНГ и Балтии. Максимальное их активность наблюдается в балтийских республиках, что связано как с позиционированием данных государств как будущих членов ЕС и всевозможным привлечением иностранных инвестиций в экономику. Кроме того, приватизация государственных предприятий проходила с продажей значительной доли акций именно западным инвесторам. По состоянию на начало 2001 года иностранные инвесторы владели 2/3 всех акций эстонских компаний, а по наиболее привлекательным - компании, акции которых торгуются на Таллиннской фондовой бирже - этот показатель превысил 75%. В Литве нерезидентам принадлежит свыше 40% акций национальных эмитентов и на них приходится около 1/3 биржевого объема торгов.

В странах СНГ доля нерезидентов на рынке акций заметно ниже. Только в России их доля в биржевом объеме торгов с акциями составляет 33%. Участие иностранных инвесторов в уставном капитале акционерных компаний также не превышает 20-30%. Стоит отметить, что максимальные объемы вложений в акции национальных эмитентов осуществляются инвесторами из ближайших стран - региональных экономических лидеров. Для стран Балтии таким центром и крупнейшим инвестором является Швеция. В республиках Средний Азии и Азербайджане высока роль Турции. Также высока роль во владении акциями предприятий компаний, зарегистрированных в мировых оффшорных центрах - Кипр, Багамские и Виргинские острова и т.д. Это свидетельствует о том, что значительная часть поступающих из-за границы финансовых средств является спекулятивным капиталом, не направленным на инвестиции в производство. С другой стороны это может быть вывезенный в свое время за границу капитал, который таким способом вкладывается в экономику страны своего происхождения.

Согласно данным Банка международных расчетов на середину 2001г. акционерными компаниями стран СНГ и Балтии было размещено международных акций на сумму свыше 1 млрд долларов США, что составляет лишь 0,15% мирового объема выпуска за последние 5 лет. В настоящее время депозитарные расписки на акции более 60 эмитентов из России, Эстонии, Латвии, Литвы и Казахстана обращаются на мировых фондовых биржах и внебиржевых торговых системах. Однако кроме привлечения иностранного инвестора выпуск депозитарных расписок приводит и к ряду негативных последствий для национальных фондовых рынков и прежде всего России. На российские компании приходится свыше 90% всех программ по выпуску депозитарных расписок, осуществляемых в странах СНГ и Балтии. По некоторым расчетам, объем торгов с российскими депозитарными расписками уже превысил оборот с акциями этих же эмитентов на фондовом рынке России. Таким образом, рынок депозитарных расписок является более ликвидным чем национальный рынок акций, а это в свою очередь может привести к перемещению торговли акциями с российских на международные фондовые биржи.

Программы международного сотрудничества на государственном уровне направлены, прежде всего, на приведение в соответствие с международными рекомендациями, как инфраструктуры рынка, так и его законодательной базы. Примером такого рода взаимодействия является участие национальных регуляторов рынка ценных бумаг стран СНГ и Балтии в деятельности Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Большое значение для многих республик имело участие Американского агентства по международному развитию (USAID) в создании и развитии национальных рынков акций. Серьезная помощь в рамках сотрудничества с Агентством была оказана Грузии, Армении, Молдове, Кыргызстану. ФКЦБ России, Министерство финансов США и Комиссия по ценным бумагам и биржам США учредили российско-американский Форум по фондовому рынку.

Более интересным является вопрос взаимодействия между организаторами торговли в странах СНГ и Балтии с крупнейшими международными биржами, особенно этот вопрос значим в свете происходящих процессов слияния и заключения альянсов между ведущими биржами мира. Наиболее активны в этом плане организаторы торговли прибалтийских республик. Так, торговая система Рижской фондовой биржи была разработана в сотрудничестве с Парижской фондовой биржей и является аналогом торговых систем бирж Польши, Чехии и Литвы. Технологическая совместимость торговых систем должна способствовать созданию единого фондового рынка в регионе. Еще в 1999 году фондовые биржи прибалтийских государств начали переговоры о вхождении в NOREX (альянс скандинавских бирж). Вхождение в альянс означало бы для молодых развивающихся рынков акций Латвии, Литвы и Эстонии полную интеграцию в мировой фондовый рынок. Но в мае 2001г. наметившиеся процессы кооперации между скандинавскими и балтийскими биржами были прекращены. Как заявил Председатель NOREX "оказалось трудно согласовать интересы крупных бирж, входящих в NOREX, и менее крупных развивающихся балтийских рынков".

Несмотря на неудачную попытку образовать альянс со скандинавскими биржами, биржи прибалтийских республик продолжают искать возможные пути интеграции в европейский рынок акций. Подтверждением этому служит подписанный 9 августа 2001г Меморандум кооперации между Варшавской фондовой биржей и Национальной фондовой биржей Литвы. Согласно Меморандуму биржи не только будут обмениваться информацией, но также обязались гармонизировать правила торговли. Также предусмотрена технологическая кооперации торговых площадок: Национальная фондовая биржа Литвы изучит возможность перехода на торговую систему WARSET.

Другим примером активного участия зарубежных бирж в функционировании фондового рынка в бывших республиках СССР является Стамбульская фондовая биржа. Она выступила одним из учредителей Бакинской фондовой биржи, а также владеет блокирующим пакетом акций Кыргызской фондовой биржи. Столь высокая степень участия иностранной биржи может служить явным признаком наметившейся интеграции фондовых рынков двух стран.